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中信建投均衡配置的內涵

2020-01-16

中信建投:均衡配置的内涵 - 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

市场回顾和观点上周上证指数在延续之前的升势后开启了震荡盘整模式,快速上涨之后的调整并放出天量是对于趋势的整固,相同的情形在大牛市的第一波行情中12月份也出现过快速上涨之际,投资者对于支撑牛市逻辑的预期比较强烈,无论是地方政府债务置换对于银行股的修复,成交量再次放大对于非银板块的刺激,还是美元指数阶段性走弱对于大宗价格企稳的支撑,以及“一带一路”和“互联+”战略的推进对于转型和改革逻辑的刺激,都显示两会之后的上涨中包含了流动性、经济企稳和改革深化的逻辑

那么快速上涨之后,市场容易对于三大逻辑之中的一个或几个因素的不达预期或出现反复变得敏感,从而成为出现震荡的契机

对于我们强调的资源品投资机会而言,2月份以来的表现包含了价格筑底的预期,而对于经济企稳的预期当前并没有充分地反映在价格中投资者对于经济周期反弹的不确定,对于期货价格弹性的怀疑,是当前资源板块仍然配置比例较低的主要原因,也成为未来超额收益的重要因素资源品的投资逻辑依然是围绕着可能出现的价格改善和经济企稳回升逻辑对于成长和转型股而言,我们认为当前新主导产业,包括移动互联、高端制造以及能源革命等领域仍然不断地享受这政策的红利,相关领域的微观企业仍然保持的较高的活力,未来调结构仍然是经济中的重要看点对于当前处于估值高位的成长股,不存在大盘超预期回落的背景下而继续高歌猛进的动力,未来经济企稳对于其趋势的维护仍然具有重要意义而从短期的相对收益来讲,过快的上涨或成为其短期超额收益的制约,虽无系统性风险,但是应该精挑细选

近期,我们强调均衡配置从风格的角度,我们认为牛市当前阶段,市场对于稳增长、改革和调结构有着更加理性的认识,尤其两会后更注定会出现普涨格局其内涵在于年初以来,由于成长股相对大盘指数的超额和持续性,使得较多渴望获得相对收益的投资者对于成长不断地追逐和坚守,站在当前的时点,在创业板接近100倍估值的背景下,如果2季度经济企稳会是看点,当前对于在成长股配置比重过高的策略应该逐渐转为均衡配置的策略均衡配置的思路下,除了我们不断强调的资源股之外,对于国家改革和区域战略的配置也要增加:随着“一带一路”建设愿景和行动文件的制定,二季度“一带一路”战略将对接国家的稳增长政策,需要重点关注,同时围绕走出去的战略,国内的自贸区建设和国企改革伴随的大型化也有望提速

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