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高華證券人民幣貶值空間有多大

2020-01-16

高华证券:人民币贬值空间有多大 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.近期市场走势表明,未来一年面临的主要不确定因素是人民币贬值幅度会有多大新年伊始,不可交割远期汇率–不能算作是市场预期的最佳指标–所计入的未来一年人民币兑美元的贬值幅度为5.5%,而我们对客户的调查显示市场预期的贬值幅度接近10%在本期新年第一篇“汇市点评”中,我们将从中国国际收支的视角来探讨人民币走势,其主要推动因素有两点第一,油价下跌对于贸易条件而言属于意外的利好,有利于推高经常项目顺差、带来升值压力第二,资本外流加剧的风险显然不容小觑,在人民币持续迅速贬值的情况下尤其如此我们利用国际收支来估算以上相互抵消的因素如果油价处于当前水平附近,即便将持续扩大的服务贸易逆差计入在内,今年的经常项目顺差仍可能接近4,000亿美元(去年顺差可能高于3,000亿美元,而2014年为2,200亿美元)这为国际收支带来了吸收资本外流的额外“空间”,从而提高了外储缩水的门槛我们估算这一门槛在-3,500亿至-4,500亿美元区间,超出这一限度后,外储缩水规模–以及贬值压力–将十分巨大当然,这一国际收支视角与决策层的反应机制截然不同:近期走势可能意味着决策层的人民币贬值意愿(甚至是期望)增强我们将在之后的汇市点评报告中对此进行详述

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