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广发证券融资本钱有望持续下行

2019-11-10

  广发证券:融资本钱有望持续下行 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  报告摘要:

  债券收益率下行动力趋弱资金成本下行趋于稳定,债券收益率下行动力有所减弱。年中资金面波动、后续通胀预期和再杠杆压力等风险因素有所抬头。中证国债净价指数下行0.22点至101.44,中证企业债净价指数上行0.06点至99.06。

  地方债务臵换有助于降低融资成本随着存量臵换的有序推进,基础货币、资本要求和存贷比束缚均有所减缓,银行体系融资供给能力将有所提升。当前稳增长措施并未偏离改革转型的主方向,财政纪律强化、房地产投资下行背景下,融资需求扩张缓慢。随着金融市场秩序的逐步恢复,融资本钱将持续下行。

  年中资金面大幅波动风险可控去年9月以来,银行理财月度规模波动显著收窄,意味着商业银行通过银行理财集中到期,提升存款规模的现象明显改观。银行理财增加债券资产配臵,减少非标资产配臵,在一定程度上减轻了银行理财对资金面的扰动。随着金融秩序的恢复,商业银行行为的转变,预计年中资金面风险其实不显著。

  短期内通胀压力并不显著每一轮通胀上行均伴随着经济增速的上行压力,经济疲弱环境下通胀压力其实不显著。尽管生猪价格有所上行,但是短期内难以成为驱动CPI同比上行的气力。去年月,猪肉价格呈现明显上行趋势,因此今年5月猪肉价格同比增速显著下行。根据测算,短期内CPI同比增速大概率将呈现下行趋势,因此通货膨胀难以成为债市风险因素。

  享受“宽货币紧财政”的政策环境“宽货币、紧财政”的政策环境,以及延续疲弱的经济状况,驱动债券市场进入蜜月期。资金本钱、通货膨胀、地方债供给3大担忧并不是真实的债券市场风险因素。展望未来,实体融资本钱有望持续下行,长端收益率跟随短端收益率下行值得期待。而经济下行压力、实体融资需求(财政气力)、通货膨胀是后续债市运行的关注点。

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