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東北證券溫和復蘇堅定轉型

2019-12-04

东北证券:温和复苏 坚定转型 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

中国经济正在经历转型,当下正面临两个确定和两个不确定,即确定的“下行”但不确定的“底”和确定的“转型”但不确定的“有效路径”在这种情况下,监管层和投资者一样需要确定中周期的“底部”以及“转型的有效路径”

显然政府不希望经济惯性下行,试图调控以“测底”正是逆周期政策效应,外加出口和消费的及时企稳,需求好转,企业有效去库存目前,库存、产出和利润等指标显示经济好转四季度反弹显示的短周期复苏有望成立,并非“假复苏”和“昙花一现”

但复苏仅是周期性复苏,属库存周期13年复苏延续,但动力有所切换,拉升主力将是消费和外需,投资则是继续求“稳”,避免拖后腿预计消费增长15.2%、出口增长11.8%,投资降至19.2%

全年GDP增长8.1%,温和复苏,前低后稳,拐点在三季度其中,消费、投资和出口分别拉动GDP增长4.2%、3.8%和0.1%

消费有望进入短周期回升,必需品、住房消费链、汽车是主力“测底”中施行调控政策,监管层无意、也无力大规模增加基建投资

房地产投资增速有望企稳回升至17%制造业投资则面临去产能和去杠杆的约束继续下行全球经济从整体性下行转为分化复苏,外需将有望继续好转出口增长%,进口增长%

出台政策,“试错”中确定增长新动力是2013年的调控重点启动改革将是根本而年国务院常务会的157次涉及转型议题清晰传递政府意愿创新、产业升级、扩大市场边界、新型城市化将是方向而产业升级和新城市化将是两大抓手

2013年通胀温和猪周期短期难现、货币有限放松和产出缺口小幅转正决定了通胀高度有限,预计CPI涨2.6%,前低后高,上半年将总体低于2.5%,下半年将回升而PPI转正,涨1.1%左右

从政策基调看,“稳”字当头,但实重转型宽财政、稳货币叠加产业政策细化和改革将是政策组合稳投资利好农田水利、高铁、电等基建;减税利好物流等服务业;新城市化带动城市管体系及通信信息建设新兴产业有望获更多实效扶持预计M2增14%,社会融资量增18.65万亿,信贷增9.5万亿货币政策需稳中有松,有望降准2次,降息1次若继续逆回购,则低于预期

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