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莫尼塔承受重構金融體系的陣痛

2019-12-04

莫尼塔:承受重构金融体系的阵痛 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行取消对贷款利率的管制再次确认金融体系是本轮改革的主线之一短期产生“于银行有损,于实体无益”将加大股市重心下沉的压力打破隐性担保,建立合理的风险定价体系是改革必须趟过的河,以九十年代的历史经验作参照,重建风险回报的过程充满了阵痛,这是A股市场中期时间尺度上必须面对的现实风险

报告摘要取消贷款利率管制“于银行有损,于实体无益”:央行取消对贷款利率的管制再次确认金融体系是本轮改革的主线之一在当前的金融体制下,存贷款利率管制并非金融资源错配的主要原因,核心矛盾在于信贷额度管制和融资平台隐性担保尽管利率管制的调整对实体经济帮助不大,但可能产生利率市场化改革加速的预期,进而产生“于银行有损,于实体无益”的影响,可能加大股市重心下沉的压力

金融改革打破刚性兑付是资本市场面临的现实风险:无论是地方政府,还是金融机构,都有太强的意愿博弈融资平台监管政策希望通过控制债务增量、依靠经济增长来消化存量债务风险,更多只是资本市场的一厢情愿打破隐性担保,建立合理的风险定价体系是改革必须趟过的河,也是困扰中国经济和A股市场的重要风险

当前融资平台债务问题好似九十年代翻版:政府为平台提供隐性担保导致债务急剧膨胀,以及平台债务“大而不能倒”的状况与九十年代如出一辙,以当时的经验看这些现象并没有成为阻碍建立合理风险定价的绊脚石金融监管力度加大可能成为打破刚性兑付的主要触发因素

重建风险回报体系的过程充满阵痛:以九十年代的经验看,当债务重组过程启动后,金融市场的调整过程非常惨烈亚洲金融危机期间,恒生指数从峰值到底部共下跌了五成多,而在港上市的47家红筹市值平均下跌80%以上,跌幅远大于同期市场跌幅以九十年代的历史经验作参照,重建风险回报的过程充满了阵痛,这是A股市场中期时间尺度上必须面对的现实风险

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