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国海证券数据下降超预期下调明年CPI增速

2019-11-10

  CPI及外贸数据增速下落超预期,通缩风险逐渐逼近,下调明年CPI预期增速至0.6%

  一、11月CPI同比增长2.4%,继PPI以后,同样低于市场此前预期

  11月CPI同比增长2.4%,较上期回落1.6个百分点,低于去年同期4.5个百分点,创下自2007年1月以来的最低水平。CPI同比增速自2、3、4月冲上8%的年内高位之后即逐步回落,下滑速度之快和幅度之大很大程度上可比1996-1997年。从环比来看,11月CPI环比下降0.8个百分点,为2006年3月以来的最大单月降幅。

  2、分项数据表明,猪肉、鲜菜、油脂与衣着等类别价格下跌是拉低CPI同比增速的主要因素

  11月食品价格同比上涨5.9%,增幅较上月减少2.6个百分点。食品类当中,猪肉下落9.3%,鲜菜下落2.1%,油脂下降0.1%,是造成食品价格增速减少的主要因素。另外,还有粮价、水产品、鲜果等类别价格出现上涨。

  非食品价格上涨0.6%,较上月减少1个百分点,其中穿着、通信设备、娱乐教育三个种别价格下跌,而烟酒、家庭设备用品及维修服务、居住类价格上涨。

  3、11月份进出口数据疲软,出口首现7年来的首次负增长,外部需求下滑明显,导致部分产品出口转内销,以及国内需求萎缩和预期收入下落,是目前主导CPI不断下降的基本面因素。

  11月份对外贸易数据疲软,进出口增速均出现较大幅度下降。11月当月出口总额同比下落2.2%,而上月为增长19.2%,同比增幅下落21.4个百分点,为7年来首次出现同比负增长;11月当月进口总额同比下落17.9%,较上月15.6%的增速下落33.5个百分点,创出历史最低水平。

  进出口额增速大幅下降表明国内外需求下滑非常明显。由于我国加工贸易占比较大,在当前外部需求下降的情况下,出口不畅的同时,厂家进口也受到影响,因而出现当前进出口同时大幅下降的局面。

  由于进口增速降幅大于出口增速,贸易顺差却创出400亿美元的历史新高,表面上增加了对经济增长的拉动作用,但是实际上却由于对外贸易活动的萎缩,带来出口行业盈利企业数量下降,失业人数上升,致使原有从业人员的消费下落,最终的拉动作用可能较为有限。

  四、央行可能更进一步放松货币政策,财政刺激政策有望加快出台,但是难以在短期内见到明显效果。

  国内部分出口商品的出口转内销,加大国内商品降价压力,未来国内物价下行压力依然较大,通紧风险正在逐渐逼近。

  目前中央经济工作会已经结束,明年"保增长、催就业、调结构"的基调已经确定,防范通缩将成为政策的主要目标之一,可以预期未来货币政策有望进一步放松,财政刺激措施可能加快出台,但是短期内物价下滑的趋势难以迅速扭转。同时,下调明年CPI平均同比增长速度至0.6%的水平。(国海证券固定部)

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