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有色金屬為什么我依舊如此看好銅箔產業鏈薦

2019-12-04

有色金属:为什么我依旧如此看好铜箔产业链 荐5股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

从6月初以来,我们即把"铜箔产业链"作为重点推荐的领域之一

时至月,铜箔(包括锂电铜箔、常规标箔)、以及覆铜板的陆续涨价已在实体产业中不断发酵在交流中,深深感到由于过去10年固有认识,二级市场并还没有完全理解这次产业链各环节的价格上涨,对于环节间利润“传导与弹性”也存在诸多误区

我们将从如下三个方面,系统性回答所遇到的主要问题,问题的答案也便是我为何如此、并且依旧如此看好“铜箔产业链”遗憾的是,越往下游,行业跨度越大,涉足覆铜板已经略超有色研究员的能力,所以更希望这篇报告提供给大家一个开放性话题和研究思路:

一、铜箔产业链到底发生了什么铜箔产业链整体供不应求本质上这是在新能源汽车产业快速发展冲击下,需求长尾效应的必然结果——为满足新兴而又大量增加的锂电铜箔需求,铜箔供应结构发生重新切分,并最终导致“锂电铜箔”和“标准铜箔”双双供应不足没有铜箔原材料进行足够的生产,这是铜箔产业链整体供不应求的源头二、问题是,铜箔供应不足能维持多久1)供给端,国内外铜箔厂已然满产,受制于“设备、基建、环保、资金”的问题,最早一批大规模化新建产能投放也将在2018年以后2)而需求端则存在超预期可能,云计算、物联、汽车电子化等都将带动终端需求增长这很重要,需求向好一方面会加大供给缺口,更重要的是更有利于涨价趋势的在产业链内的传导结论很简单,供应不足将维持2- 年,铜箔整体供应缺口会达到17%三、覆铜板为何也将充分受益于这一趋势覆铜板近乎垄断的竞争格局,使其具备特有的定价和成本传导机制而此轮中将更为受益——铜箔加工费上涨带来的成本压力远小于铜价上涨,售价的提高将带来利润的快速扩张更重要的,此轮上涨核心是铜箔不足导致的有效覆铜板产出不足,供需不平衡是根本原因,与历史迥异,不能简单理解为成本驱动

四、受益程度、业绩弹性如何测算我们详细拆分了铜箔、覆铜板利润构成,并按照下游承受能力和历史经验给出了弹性测算表利润成几何级增长或许并不是新鲜事,因为我们从09年开始已经经历了稀土、碳酸锂、六氟磷酸锂等一系列暴涨(测算表详见正文)五、投资建议:一切才刚刚开始,继续买入“铜箔产业链”建议继续买入“铜箔产业链”,产业链标的公司:诺德股份、金安国纪、生益科技、超华科技、超声电子等

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